Impacto de la ley de comercio europeo de emisiones de CO2 para el sector del transporte aereo en la valoración de los derechos de compra de aviones

Abstract

En diciembre de 2006 la Comisión Europea publicó una propuesta legislativa que sugería un límite a las emisiones de CO2 para todos los aviones que aterrizaran o despegaran de aeropuertos de la UE, al tiempo que permitía a las compañías aéreas comprar y vender “derechos de emisión” en el mercado europeo de emisiones de dióxido de carbono, o “Emissions Trading Scheme” (ETS). En 2008 la propuesta fue definitivamente aprobada. Las opciones reales parecen ofrecer una metodología adecuada para capturar el valor adicional que la nueva legislación aporta a los derechos de compra de nuevos aviones: con toda seguridad, la línea aérea ejercitará el derecho de compra del nuevo avión si el funcionamiento del mismo genera unos derechos de emisión no utilizados que la línea aérea puede vender en el mercado de emisiones de dióxido de carbono. Este documento intenta determinar si el impacto del ETS en la valoración de los derechos de compra de aviones es suficientemente significativo, en términos monetarios, para incluir la nueva legislación en un modelo complejo de opciones reales que los autores han propuesto recientemente. La investigación llega a la conclusión de que, si bien el impacto del ETS justifica su inclusión en el modelo, la calidad de los datos históricos disponibles suscita algunas preguntas. En particular, la suposición de eficiencia del mercado de emisiones de dióxido de carbono en los últimos años debe abordarse con precaución.